资产负债表缩水下房贷利率会迎来曙光吗？
2022年4月23日
美联储在最新纪要中提到，将于5月份正式开始缩减资产负债表，并预测这可能是有史以来规模最大的一次。美联储启动加息周期后，缩表计划也被提上日程。一些借款人可能会对突然的“资产负债表缩水”感到奇怪。2020年COVID-19爆发时，美联储开始从市场上大量购买债券，目的是通过向市场注入资金来刺激经济。这个过程被称为 QE（量化宽松）政策。QE政策最直接的结果就是利率下降和市场流动性增加。通过QE政策，美联储的最终目标是通过向市场增加货币来降低利率，从而达到刺激经济的目的。近两年股市、房价的飙升，房贷利率的走低，都是QE政策造成的。
收缩资产负债表可以看作是QE政策的逆向操作，其直接目的是同时减少资产负债表两侧的数量，从而达到减少货币流通量的目的，即QE政策也带来了相反的效果。QE政策的副作用往往就是通胀，而当前通胀“高位”，所以美联储开始加息后，就得火力全开，启动缩表，做到“双刹车”通货膨胀。
本轮将以何种方式 资产负债表萎缩 进行？
减少债券购买规模主要有以下三种方式：直接出售债券；并允许资产到期自动赎回（赎回），即到期停止再投资。
这三种方法都可以用来缩小资产负债表规模、减少流通货币量以提高利率、控制通货膨胀。
美联储公布的最新货币政策会议纪要显示，为了对抗飙升的通胀，政策制定者“普遍同意”每月最多减少美联储资产持有量950亿美元。
会议纪要还提到“主要通过SOMA持有的证券收到的本金进行再投资”，这意味着本轮缩仓将是“被动的”，而不是上述第三种方式的主动抛售。许多经济学家预计，美联储的目标是在三年内将资产负债表缩减约 3 万亿美元。但会议纪要没有详细说明上限将如何逐步实施，这一细节可能会在五月的会议上宣布。如果美联储继续按预期缩减资产负债表，这将是有史以来规模最大的一次。
收缩 正在加速 ，影响可能不会 加剧的
上一轮缩表是在2017年至2019年之间。2015年四次加息后，花了很长时间才开始缩表。美联储花了整整一年才达到每月500亿美元的最高利率。
此轮收缩可能会在三个月内从零缩减至 950 亿美元。市场预计每年削减超过 1.1 万亿美元。这意味着，到今年年底或明年初，收缩速度预计将超过2017-2019年整个周期的总和。
与上一轮相比，美联储缩表速度更快、力度更大，发出了更强的紧缩信号。“激进”的缩表计划会加速国债收益率上升吗？
如上所述，本轮缩表将是“被动”的，表现为停止债券再投资。不过，“被动”收缩资产负债表并不会形成市场卖单，不会直接推高长端利率，对利率的影响更为间接。从市场反应来看，近期不断飙升的市场利率，包括国债利率和房贷利率，已经消化了后续加息和缩表的影响，几乎选择了最“鹰”的结果。
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发布时间：2022年4月23日