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收缩幅度还不到原定计划的一半——与加息上的重拳出击相比，美联储在收缩方面似乎显得软弱无力。

 

避免经济衰退，早期收缩速度缓慢

6月至8月首轮收缩的低位存在，很大程度上是由于美联储资产规模实际减少幅度远小于预期，市场显然更多地受到美联储激进加息政策的影响。

事实上，前三个月，美联储的国债减债基本符合原计划，但MBS持有量不降反升，这引发不少针对美联储的质疑：所说的缩减去哪儿了？

事实上，在美联储做出缩减量化宽松的决定之前，MBS 市场就已经出现了广泛的抛售。

今年以来，30年期房贷利率从原来的3%几乎翻了一番，购房者的压力急剧增大，有的人每月房贷支出增加了30%以上。房地产市场迅速降温，房屋销量降幅逐月扩大。

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美联储持有8.4万亿美元MBS市场高达32%的份额，而作为MBS市场最大的单一投资者，在这样的市场环境下打开发债大门可能会进一步推高抵押贷款利率，从而导致房地产市场冷却太快，这是有风险的。

因此，美联储在过去三个月大幅放缓了缩减货币规模的步伐，很可能是为了应对经济衰退的风险。

 

市场几乎无法忽视收缩的加速

自9月1日起，美国债务和MBS收缩上限将翻倍，提高至每月950亿美元。

不少报道预测，市场从本月开始将开始感受到缩减购债的“寒意”，这种景象是那么似曾相识，但市场很难继续“忽视”9月后缩减购债规模翻倍的情况。

根据美联储的研究，紧缩将推高10年期美债收益率年内约60个基点，相当于总共2至3次25个基点的加息。

随着鲍威尔重申“鹰派加息”立场，虽然9月、11月、12月只剩下3次加息，但在双速缩表和加息叠加的作用下，我们预计10年期美债收益率很可能在今年晚些时候突破3.5%的新高，抵押贷款利率恐将面临新一轮更大的挑战。