2022年6月15日

通货膨胀率 又泼冷水了！CPI超预期

近两周前，低于预期的4月份PCE（个人消费支出价格指数）物价指数公布后，市场表现良好。相信通胀见顶的早期迹象已经出现，人们开始期待接下来的CPI数据是否也会令人惊喜。

不过，周五之前，摩根大通表示即将公布的CPI数据将超出市场预期。这份报告粉碎了市场对通胀降温的幻想。

消息传出后美股大幅下跌，10年期国债收益率持续走高，突破3%大关。

更令人惊讶的是，美国劳工部周五表示，5月份消费者价格指数同比上涨8.6%，甚至远超市场预期的8.3%。

市场几乎已经认定，尽管美联储采取了诸多措施，但通胀压力正在根深蒂固甚至持续上升：更疯狂的加息即将到来。

然而事实真的会如此吗？面对如此严厉的紧缩政策，为何通胀如此顽固？

希望正在酝酿   慢慢地

许多人忽视了一个关键的通胀数据：尽管货币紧缩政策推高了利率，但核心CPI却连续两个月回落。

核心CPI是不包括食品和能源价格的消费者价格指数。它更真实地反映了经济表现，因为它不包括因供应原因暂时上涨的大宗商品价格。

CPI整体上涨主要由能源和食品价格上涨带动，这是核心CPI与通胀走势出现明显背离的主要原因。

转机可能即将到来

今年以来，俄乌冲突导致能源、食品价格飙升；中国疫情反复下，美国工业生产所需原材料和中间品供应不足，供应链波动导致大宗商品价格上涨。

不过，战争永远不会是主基调，疫情造成的供应短缺正在逐步恢复，物价长期走势终将回归正轨。

此外，拜登政府近期也开始就降低对华关税表态。物价和通胀恰恰是决定选民在中期选举中如何投票的重要问题，而试图有效控制通胀的拜登政府很可能会取消部分甚至全部对华关税。

当前的高通胀不仅可以通过收紧货币政策来控制，还可以通过降低关税税率来很大程度上降低生活成本，从而抑制通胀趋势。一些研究表明，取消附加关税将使CPI涨幅降至3.4%左右。

这意味着美联储将因此获得更多的政策空间，而在通胀明显下降时美联储也会踩紧紧缩刹车。

总体来看，虽然通胀和加息预期不太乐观，但也不必过于悲观。

要知道，市场的悲观情绪释放出来后，最糟糕的时刻可能已经过去了。

事情在好转之前总是会变得更糟。

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